导语：2019年上半年，山东独立炼厂成品油油销售流向仍以华北、华东、西北地区为主，其中，山东加上周边的河南以及京津冀所消化的资源占比达到61.72%，较去年同期增长两个百分点。而同时，山东成品油流向华南、华

2019年上半年，山东独立炼厂成品油油销售流向仍以华北、华东、西北地区为主，其中，山东加上周边的河南以及京津冀所消化的资源占比达到61.72%，较去年同期增长两个百分点。而同时，山东成品油流向华南、华中及江浙地区的资源占比23.4%，较去年同期减少四个百分点。今年山东成品油的流向变化明显，总体来说出现套利重心向周边地区倾斜、销售半径缩短的状况，且汽油及柴油流向特征又略有不同。

图1 上半年山东地炼含税汽油理论套利情况

单位：元/吨

由上图山东地炼含税汽油的理论套利来看，今年上半年，山东汽油除对河北、河南、天津、广东及江苏的套利均值为正值之外，其他地区半年均值全部为负数，特别是5-6月份，除了山东周边省份仍有小幅套利之外，其他地区套利窗口基本全部关闭。主要是由于上半年在汽油过剩严重、行情持续疲软，几乎无连续上涨的大行情支撑，南方主营单位汽油价格与山东地炼汽油差距不大，华东、华南地区贸易商平仓船单较往年偏少，造成山东汽油资源对区外的套利空间始终较差。

另外，春节之后，尤其是3-6月份，华东、华南地区主营单位汽油库存及客存量始终偏高，外采数量大幅下降，部分省公司外采一度出现停滞，也进一步造成地炼汽油资源流向南方的占比缩减。西北、华中地区套利空间同样长期呈倒挂状态，部分山东地炼在华中地区的油库甚至出现空置状态。相比而言，山东周边省份凭借地缘及运费优势维持相对较大的套利空间，其中河南、河北、及山东本地的贸易商及地炼自有加油站消化的资源数量比例明显加大，不过五六月份，恒力石化正式外销后，部分粗白油及汽油组分通过极明显的价格优势也一度挤占了京津冀地区山东的传统市场份额。

图2 上半年山东地炼含税柴油理论套利情况

单位：元/吨

与汽油相比，山东柴油整体跨区套利空间更小。由上图来看，3月份以后，对西北、华中、华南地区套利窗口一直呈倒挂状态。因此，2019年上半年的山东柴油资源出现流向更加集中、销售半径更短的局面。其中，山东、河南、京津冀所消化的柴油资源占比达到63左右%，明显高于汽油。3-5月份，南方地区处于梅雨季节，柴油需求偏淡，而北方气温回升后工矿基建企业开工，柴油需求进入旺季，南北方需求的分化也促进了山东柴油流向的倾斜。

3-5月份山东柴油价格较南方优势不大，大部分时间套利情况较差，仅6月份南方柴油出现紧缺且价格飞涨，山东柴油套利空间才有明显增长，通过外采流入南方的数量才出现了阶段性高峰。西北地区今年的套利情况同样不够乐观，内蒙古、山西地区今年煤矿受环保政策影响整体开工较差，不少中小煤矿关停，新疆地区受安全局势影响基建开工较差。据隆众调研，西北地区柴油需求缩水超过20%，导致上半年陕甘宁地区炼厂柴油价格长期低迷，山东柴油也难有套利，大部分时间送到价利润较小，陕西以西地区基本呈倒挂状态，导致今年山东柴油流入内蒙古、甘肃及新疆地区的份额大幅缩减。